PTA產業鏈面臨利潤再平衡

目前，隨著PX生產能力的不斷提高，PTA成本的降低已成為必然的結論。同時，隨著PTA裝置檢修量的增加和下游聚酯需求的恢復，預計PTA將逐步淘汰庫存。從目前市場的角度來看，供應緊張的多頭邏輯和成本側弱化的短線邏輯仍在博弈中。在杭州期貨日報主辦、鄭尚鎖支持的2019年第二季度PTA產業鏈市場分析研討會上，各相關行業的“大咖啡館”從上下游的具體情況分析了PTA后市場的發展趨勢。下游聚酯壓力已經出現。

“今年下游聚酯的消費對PTA供需有很大影響。目前的供應是“清卡”，但需求增長率不明確，對PTA今年的供需緊張或寬松有很大影響。寧波恒逸實業有限公司研究總監王光謙在會上表示，從紡織生態鏈的角度來看，經編供應過剩的壓力已經開始顯現。事實上，據《期貨日報》記者稱，中國紡織行業在過去幾年中出口導向度很高，出口比重很大。但近兩年來，需求比重大幅上升，出口比重逐步下降。其中，內需主要包括三部分：紡織服裝、家紡和基礎設施。

“服裝占國內需求的最大比例。目前，隨著服裝補貨周期的結束，原材料需求增長率將穩步下降。王光潛表示，2016年前，服裝行業處于去庫存階段?？梢?，服裝企業實體店的數量在不斷減少。自2016年杭州二十國集團峰會以來，服裝需求再次增加，2016-2018年倉庫的補充刺激了聚酯消費的增長。服裝補給周期約為2年。隨著服裝補給周期的結束，對滌綸原料消耗的拉動作用減弱。家紡與房地產密切相關。王光謙表示，隨著房地產超級繁榮周期的結束，家紡原材料需求增長率將大幅下降?！白?015年以來，這一超級房地產周期（改善+投機+精裝）是推動家紡市場需求爆發的主要動力。然而，房地產周期已于2018年第三季度結束。去年第三季度，隨著倉庫的補充，對房地產家紡的需求趨于減弱。經編機是最先感到寒冷的。2019年房地產家紡需求明顯放緩，經編需求難以改善。這意味著家用紡織品原材料需求的增長率將大大降低。他說。事實上，終端需求放緩給紡織行業帶來的壓力，首先反映在生產利潤上，然后傳遞到自身的供給和原材料需求上。\\“目前，紡織和彈性的利潤已經受到損害，后期將向供應側的收縮過渡。此外，這也會影響原材料堆存的積極性。王光潛在會上說。在出口方面，王光謙表示，預計未來紡織服裝出口增速仍將保持較低（負增長）。去年11月底中美貿易摩擦逐步緩和后，美國服裝批發商利用難得的時間窗口期補充庫存。因此，從去年12月到今年1月，美國服裝批發商的庫存銷售率急劇上升。國內訂單于1月初發布。在整個第一季度，織布業都在追趕訂單。聚酯原料消費水平較高。聚酯節結束后，工程開工水平較高，庫存壓力明顯。庫存從聚酯轉移到編織，聚酯庫存壓力轉移到終端。

“考慮到第一季度集中出口沖擊效應的消失，預計第二季度出口數據將相當黯淡，或保持低速甚至負增長，紡織服裝出口全年將難以說是樂觀的?！蓖豕庵t說。\\“隨著終端需求的放緩，預計2019年聚酯新產能也將放緩?！蓖豕庵t表示，今年第一季度，聚酯產量增長率在9%左右，這意味著未來需求的大幅透支。他認為，聚酯需求將無法維持2019年的增長速度?！邦A計2019年中國聚酯產量將達到4880萬噸，增長率約為7%”

“如果我們預計2019年PTA產量將增加320萬噸，聚酯產量將增加9%，那么9月將很快被驅逐出境，風險將更大?！比绻淳埘ギa量7%的增長率和320萬噸PTA的增量估算，供需平衡表將保持相對緊張的平衡，并在第四季度再次累積?？偟膩碚f，供需之間沒有明顯的差距，但到年底，期末庫存將達到120萬噸左右。王光謙表示，從需求角度看，今年PTA供需形勢可能遠沒有你想象的那么緊張。PTA產業鏈格局的變化將導致2019年以來的利潤再分配。隨著PX在恒力等企業的生產和落地，PX供應也引入了新的力量，原有的PX供應格局也將發生變化。

“非加太供應商和供應商占亞洲生產能力的30%左右，占可談判貿易額的50%以上。他們對PX的價格有很強的發言權。中國大陸的PX生產商高度集中，只有7家供應商，前5名供應商占80%以上。隨著恒力和浙江石化PX的生產，原有供應商主導的PX貿易市場格局將受到影響。福州化工貿易（漳州）有限公司PTA銷售經理秦浩在會上表示，日本、韓國等國的PX對中國市場依賴度很高，未來將面臨替代PX國產化的沖擊，而中國新建的一體化裝置在生產上具有明顯優勢。以及運營成本、消費市場和渠道。

“PTA作為PX下游產品，近三年PTA產能幾乎保持穩定水平，幾乎沒有新增產能，但生產將出現一些變化。雖然2015-2017年行業處于無產能周期，但在此期間，由于下游驅動緩慢，產量保持穩定增長水平。秦浩表示，根據CCF統計，PTA的總有效產能為4578萬噸。易勝、恒力和富華占總產能的一半以上。未來兩年PTA供應的增長基本上是基于原有供應商的擴張，部分下游企業主要向上延伸，整個行業的集中度將得到提高。秦昊表示，未來兩年內，恒力、新豐明、白紅、易勝將決定投產，因此擴大的主要依據是產業鏈內部。擴張占主導地位。

“經過這一輪的擴張，整個產業鏈的垂直整合不斷深化，許多企業上下游的供應體系更加垂直完善，將導致PX、PTA和聚酯的生產能力最終成為企業或集團內部的相互供應體系，現金流對市場的影響將減少，這將以一種偽裝的方式削弱一些現貨的流動性。此外，商品價格的波動性也會下降。

“因為經過垂直整合，這些企業有很好的手段和工具來調整和分配利潤。如果一個環節存在超額利潤，這些企業將使用它們必須的工具來調整和分配行業之間的利潤。秦昊在會上說。據了解，PX項目建設周期長，投資規模大，準入門檻高；聚酯纖維項目投資建設周期短，投資規模小，效益好，聚酯新產能能夠更快達到生產。產業投資的特點決定了產業鏈在供需調整過程中會出現錯位，導致利潤不均衡。事實上，在PX PTA聚酯產業鏈中，利潤分配與各環節供需格局以及產業鏈上下游博弈密切相關。

“在供應不足的情況下，PX利潤可觀，產能分紅不匹配，PX賣家有定價權，PTA利潤始終處于盈虧線上，制約PX價格上漲的因素是下游原材料成本容忍度達到極限水平。自2018年9月以來，PTA行業供求狀況有所改善，PTA利潤整體波動，PX抓住機會占領利潤空間，利潤空間有所增加。秦浩表示，基于2018年利潤背景的扣除結果，2019年PTA de庫存情況難以逆轉，相應的利潤水平應逐步上升。在低庫存的背景下，PTA廠商具有較強的議價能力，把握產業鏈利潤分配的主動性，成本崩潰帶來的利潤大部分應落在PTA工廠環節。同樣的盈利背景推斷，到2020年下半年，PTA新設備月產量超過40萬噸時，利潤將開始下降?？紤]到PTA未來的投資機會，永安期貨PTA資深分析師沈業在會上表示，雖然絕對價格難以預測，但相對價格機會較多。

“總的來說，PTA正處于上下游產能擴張周期，因此行業利潤有望擴大，期待今年的加工費；PTA行業月度屬性和合同設計的特殊性，其行業環境的疊加，是一個概率事件；而絕對價格，經過大幅上漲后。而2018年下跌，投機需求或2019年減弱，但由于聚酯和合同設計的特殊性?？棽紭I仍處于產能擴張周期，補充周期尚未結束，市場仍處于脈沖階段。他說。