聚丙烯價值被高估

近期，中美貿易摩擦再度開始動搖，國際油價暴跌，但PP主力合約未得到過度反應。成本和相對穩定的基本面大大支撐了價格;但后續行動伴隨著新設備和利潤的集中生產。由于價差高估的影響等問題，PP長期市場操作壓力增加了預期。 7月份，聚丙烯的整體表現有所下降。受PP現貨供應緊張及預期需求改善影響，主力合約PP1909在7月初強勁上揚，并在資金面前推動下一個漲停。 LL也紛紛效仿。但是，在反彈過程中，現貨方面較弱，特別是終端價格較高，因此PP09轉為基礎修復。由于09年合約的總體估值處于較高水平，因此出現了震蕩。對于PP來說，中長期市場的經營壓力仍然存在。其原因主要概括如下。共聚價格是顛倒的。價格差異需要從2019年5月底開始。共聚和拉伸之間的價格差異繼續下降。一般情況下，兩者之間的正常水平差異在400-500元/噸，但共聚價格至今已有倒掛。拉絲價格。由于共聚和均聚之間的生產可以轉換，共聚生產成本高于約1000元/噸的均聚，因此必然會出現不合理的價格差異。目前，價差的縮小是由于共聚的弱點而不是拉伸的強度（主要是由于需求方的弱化，終端改性和非耐用品消費訂單松散）。因此，通過削弱圖紙很可能實現價差的回歸。目前拉絲比例有所提高（目前拉絲產量比例為38.22％，比6月中下旬高出近11％，比7月初高出近8％）;此外，兩個石油股票有反彈趨勢，股票的變化肯定會導致石化產品的直接定價。影響。石化庫存壓力再次顯現，PP很難有效減少庫存。 6月中旬開盤聚丙烯現貨價格的反彈實際上可以理解為預期的差異。

在今年上半年，市場對產能增加的轉型擔憂更為普遍，但實際新產能和新產能產量繼續推遲。即使對09合同的影響也非常有限。今年上半年沒有新的產能發布。到第四季度）;但對于需求而言，它繼續保持供需之間的先前平衡，釋放積極因素（分階段緩解中美貿易摩擦，好于預期的需求以及計劃內和計劃外設備的集中維護等）等，覆蓋基礎修復促使PP完成了近一輪近1000點的反彈。然而，隨著8月份集中維護期的結束以及國內外新產能的釋放，01合同的供應增量應該成為現實（除非大量設備延遲），而PP庫存將恢復到累計情況（自7月起）中期回歸81萬噸后，近期繼續從72萬噸增加到7600萬噸，比去年同期增長6.5％。庫存無法有效減少。未來將不可避免地影響上游制造商的定價。在新產能釋放的背景下，PP庫存下降的拐點逐漸消失。利潤估值很高，可能聚丙烯的現貨水平得到糾正。無論是從生產利潤還是品種差異（拉伸共聚）的角度來看，其估值都處于較高水平。目前，油基聚丙烯的利潤水平約為1500元/噸，煤基聚丙烯的利潤約為1140元/噸，而MTO的毛利潤水平約為2000元/噸。我們通常說盈利和虧損的邊界點是市場將會停止下跌的跡象。同樣，超高利潤的存在也意味著降低風險。新設備投入生產，供應松散。 2019年7月在中國修復聚丙烯設備損失約為253,800噸，其中大部分是計劃維護設備，還有一些是臨時停車維修。 8月份，該設備的價格降低了，只有申花新疆和延安能源化工計劃停止維修。此外，根據前幾年的實踐，第四季度石化生產企業的維護量不會特別集中，新增產能量將疊加（巨正源和中安聯合將于8月份批量生產）寧夏寶豐二期項目和浙江石化將在第三季度投產，供應到寬松的轉型將成為現實。